受天氣因素、勞動(dòng)力制約、出口政策調(diào)整和全球能源價(jià)格高企影響，國(guó)內(nèi)棕櫚油加權(quán)指數(shù)合約最高觸及10380元/噸，已向上打破2011年2月形成的10300元/噸的歷史高點(diǎn)。馬來(lái)西亞棕櫚油加權(quán)指數(shù)合約最高觸及5530元/噸，為2003年上市以來(lái)的最高，其現(xiàn)貨進(jìn)口成本價(jià)格已至11500元/噸附近，距離2008年形成的歷史高點(diǎn)13300元/噸的位置也并不遙遠(yuǎn)。

當(dāng)前市場(chǎng)的運(yùn)行格局是“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期”。從國(guó)際油脂市場(chǎng)看，近期偏多的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告、南美天氣導(dǎo)致大豆大幅減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，包括近期全球油籽低庫(kù)存態(tài)勢(shì)，這些都支撐棕櫚油維持強(qiáng)勢(shì)格局。但隨著時(shí)間的推移，這些因素會(huì)較深入地滲透到價(jià)格預(yù)期當(dāng)中，其對(duì)價(jià)格的支撐或是保護(hù)的邊際效應(yīng)會(huì)不斷減弱。

馬來(lái)西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月棕櫚油產(chǎn)量為125.3萬(wàn)噸，環(huán)比回落13.5%，庫(kù)存環(huán)比回落3.9%，達(dá)到155萬(wàn)噸附近。產(chǎn)量回落主要是受到前期降雨和勞動(dòng)力因素的影響，從天氣預(yù)估和之前的回溯本身看，天氣因素影響會(huì)逐漸淡化，而勞動(dòng)力問(wèn)題能否解決，則是影響產(chǎn)量的最大不確定因素。隨著南美大豆的不斷上市，南美定產(chǎn)基本確立，進(jìn)而豆油層面對(duì)于棕櫚油的“烘托”效應(yīng)也會(huì)逐漸散去，前期油脂的高聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也會(huì)逐漸減弱，棕櫚油的自我屬性將有所增強(qiáng)。

隨著全球棕櫚油盤(pán)面價(jià)格不斷拉升，高價(jià)對(duì)于消費(fèi)的抑制作用也在逐漸體現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油月度出口峰值最高一般在170萬(wàn)—180萬(wàn)噸，而2021年最高只在160萬(wàn)噸附近，當(dāng)然這與整體產(chǎn)量變動(dòng)也有一定聯(lián)系。截至1月，馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為116萬(wàn)噸，環(huán)比回落幅度接近20%。馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，但環(huán)比回落幅度依舊偏大，一方面，高價(jià)格限制了消費(fèi)力度；另一方面，作為第一出口大國(guó)的印尼棕櫚油及其衍生品出口政策的變動(dòng)調(diào)整也為馬來(lái)西亞出口增添一絲動(dòng)力。印尼政府要求棕櫚油出口量的20%要滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)，一定程度上對(duì)于棕櫚油出口的設(shè)限將增添市場(chǎng)的緊張度和復(fù)雜度。

此外，從歷史走勢(shì)對(duì)比看，油脂和能源價(jià)格具有一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)前國(guó)際地緣政治存在不穩(wěn)定因素，國(guó)際油價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)格局。一般情況下，油脂牛市結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)要相對(duì)早于能源，能源價(jià)格的高位波動(dòng)也會(huì)擴(kuò)大油脂的短期波動(dòng)區(qū)間。

綜上所述，一方面，目前油脂市場(chǎng)支撐力度減弱，未來(lái)勞動(dòng)力因素、出口政策等將成為影響市場(chǎng)的核心因素；二是中短期內(nèi)棕櫚油不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，但短期波動(dòng)區(qū)間會(huì)擴(kuò)大，市場(chǎng)需要修整來(lái)為下一輪行情做準(zhǔn)備，后市2205合約有望挑戰(zhàn)2008年的歷史高點(diǎn)。(作者期貨從業(yè)資格證編號(hào)S2006000463)

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