回看4月大宗商品走勢，最引人關(guān)注的應(yīng)該是純堿玻璃走勢“冰火兩重天”。據(jù)悉，玻璃期貨2309合約自3月17日低點至4月25日高點區(qū)間漲幅達(dá)21.24%；純堿期貨2309合約則自3月28日高點至4月28日低點區(qū)間跌幅達(dá)15.26%。一個超預(yù)期上漲，一個超預(yù)期下跌，兩個品種在4月均上演了“超預(yù)期”行情。步入5月，玻璃和純堿品種將有更多的“故事”可講，兩個品種“超預(yù)期”行情又將如何演繹？

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玻璃純堿走勢分化明顯上演“超預(yù)期”行情

采訪中期貨日報記者了解到，4月的玻璃純堿走勢明顯分化，玻璃圍繞著“需求”，純堿圍繞著“現(xiàn)貨”。

“玻璃從3月開始，產(chǎn)銷表現(xiàn)出持續(xù)且高景氣度的特點。在供應(yīng)同比減少的情形下，庫存脫離前期高位，沙河和湖北兩玻璃主產(chǎn)地的庫存接近同期低位；各區(qū)域的現(xiàn)貨價格也隨之上調(diào)，玻璃期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢?！蹦先A期貨玻璃分析師李嘉豪表示，相較而言，進(jìn)入4月后的純堿走勢偏弱，主要原因是在投產(chǎn)壓力下持貨意愿下降。

據(jù)他介紹，近幾周，堿廠庫存均處于累庫趨勢，訂單天數(shù)下降明顯，因此在BACK結(jié)構(gòu)下，堿廠現(xiàn)貨價格松動。下游基本剛需補(bǔ)庫，浮法端雖表現(xiàn)較好但是補(bǔ)庫的積極性依舊不高，輕堿則一直不溫不火。除此之外，進(jìn)口到港和出口回落對價格也存在一定的利空，純堿偏弱運(yùn)行。

談及玻璃純堿4月走勢，方正中期期貨分析師魏朝明也表示，兩個品種走出“超預(yù)期” 行情。在他看來，4月玻璃市場從悲觀氛圍中快速向樂觀切換，是商品市場的極具戲劇性的變化之一。

“3月末湖北玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存創(chuàng)歷史同期新低，成為玻璃現(xiàn)貨價格上漲的起點，價格漲勢從華中地區(qū)傳導(dǎo)到華東、華南、華北地區(qū)，并于4月份進(jìn)一步帶動全國玻璃市場價格強(qiáng)勢上行。房地產(chǎn)市場持續(xù)回暖，一季度竣工超預(yù)期以及最高法明確優(yōu)先保護(hù)購房者權(quán)益顯著提振年內(nèi)房地產(chǎn)竣工量，改變了市場對玻璃需求的預(yù)期。除此之外，有跡象顯示，累積了3年的家裝需求正在釋放，年內(nèi)玻璃需求將一定程度上呈現(xiàn)出共振效應(yīng)。”魏朝明表示。

純堿與玻璃相比走勢相對沒那么有戲劇性，但同樣顯著超預(yù)期。“遠(yuǎn)期供需矛盾逆轉(zhuǎn)預(yù)期下現(xiàn)貨價格弱勢下行，期貨主力合約供需邏輯與宏觀預(yù)期共振，走出流暢的下跌及深度貼水行情，純堿期貨盤面貼水重堿價格幅度能達(dá)到700元/噸左右顯著是超出部分參與者認(rèn)知。”魏朝明稱。

“考慮供給增加的現(xiàn)實壓力，以及短期持續(xù)高供給導(dǎo)致的累庫，9月純堿合約持續(xù)轉(zhuǎn)弱，盤面價格疊創(chuàng)新低。同時，連續(xù)下挫之后，現(xiàn)貨基差較大，多空的分歧也明顯增加?！鄙耆f期貨能化高級分析師陸甲明表示。

5月“故事主線”清晰，前期邏輯或有一定調(diào)整

受訪人士普遍認(rèn)為，5月的玻璃純堿在前期的邏輯上存在一定的調(diào)整。進(jìn)入5月后，市場將繼續(xù)聚焦玻璃的需求是否能夠延續(xù)強(qiáng)勢。

對此，魏朝明也認(rèn)為，5月的玻璃市場，無論是現(xiàn)貨還期貨想要更進(jìn)一步走出趨勢性上漲行情，終端需求良好是必要條件之一。

“近期玻璃期貨主力合約跟隨現(xiàn)貨價格上行，但漲幅顯著小于現(xiàn)貨，且近幾日有調(diào)整跡象。期貨市場的表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，顯示出期貨市場對當(dāng)前旺盛的現(xiàn)貨需求的持續(xù)性仍有疑慮?！蔽撼鞅硎?，盡管二、三季度旺季竣工及家裝訂單需求有利于玻璃價格和利潤高位運(yùn)行，但短期需考慮梅雨季節(jié)對玻璃需求的階段性影響。原燃料成本價格趨勢性下移，玻璃需求強(qiáng)度下降后或有顯著回落，這些因素都體現(xiàn)在玻璃主力合約的定價中，目前主力合約貼水現(xiàn)貨200元/噸左右。

5月，從玻璃的角度而言，市場聚焦現(xiàn)貨供需消化之后的期貨價格修復(fù)過程?！翱紤]到5月仍然是玻璃消費(fèi)的相對旺季，庫存有望進(jìn)一步消化，玻璃將從之前的供需偏寬格局逐步修復(fù)至供需平衡?；久娼嵌鹊墓乐狄矊㈦S著而變，這點也是5月玻璃基本面主要焦點?！标懠酌鞣Q。

5月純堿的故事主線相對清晰，遠(yuǎn)興能源5月6日點火是市場的關(guān)注點且已經(jīng)被充分定價，后續(xù)市場將持續(xù)關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)節(jié)點及達(dá)產(chǎn)時間。

“純堿方面，市場供給增加已經(jīng)成為了市場的焦點，并且也成為了博弈的重點?！标懠酌鞅硎?，目前來看，遠(yuǎn)興能源的新裝置或在6月逐步形成產(chǎn)量，并且在事實上成為現(xiàn)貨市場的一個新的生力軍。同時，目前上游裝置相對的高的開工率，必然帶來短期產(chǎn)量的增加，這兩塊因素是5月空頭的主要砝碼。多頭方面的支持來源于光伏玻璃新增需求、浮法玻璃的原料備貨需求、以及純堿出口?！澳壳皝碚f，多空的博弈才剛剛開始?！彼Q。

在悲觀預(yù)期主導(dǎo)商品市場的同時，樂觀者認(rèn)為玻璃需求是真實的，生產(chǎn)企業(yè)庫存去化是可持續(xù)的，預(yù)期博弈的格局在5月有望延續(xù)。

5月預(yù)期博弈或加劇

就5月而言，玻璃和純堿，無論期貨和現(xiàn)貨市場都不缺少故事，預(yù)期與預(yù)期的博弈，預(yù)期與現(xiàn)實的博弈仍將主導(dǎo)玻璃純堿5月走勢。

“就玻璃市場而言，經(jīng)歷了3—4月的爆發(fā)式需求表現(xiàn)后，下游的原片庫存基本備至中性偏高位，同時后續(xù)存在梅雨季運(yùn)輸和倉儲上的問題，在訂單沒有明顯起色的情況下，產(chǎn)銷存在回落的預(yù)期。同時，結(jié)合產(chǎn)線點火的計劃，5月日熔存在4000噸左右的上升預(yù)期?！崩罴魏辣硎?，目前各區(qū)域的庫存基本脫離高位，湖北沙河同比偏低，玻璃廠存在挺價或者繼續(xù)漲價的條件和意愿。

在他看來，即使產(chǎn)銷回落，短期內(nèi)現(xiàn)貨也存在向上或者維穩(wěn)的條件。“在需求預(yù)期不出現(xiàn)徹底轉(zhuǎn)勢的情形下，5月玻璃存在由于產(chǎn)銷回落和產(chǎn)線點火的回調(diào)可能，但是在現(xiàn)貨支撐下，下方空間有限?！崩罴魏勒f。

5月的純堿依舊是現(xiàn)貨何時能企穩(wěn)的博弈?！斑M(jìn)入五月，往年堿廠存在季節(jié)性檢修的特點，但是目前存在檢修計劃的堿廠寥寥無幾，在高利潤、深back的結(jié)構(gòu)下，堿廠是否會延后或者縮短檢修是市場較為關(guān)心的話題。”李嘉豪表示，目前來看，檢修大多沒有明確計劃，庫存處于累庫趨勢，現(xiàn)貨價格依舊處于探底階段，向下的驅(qū)動依舊存在。

“從供需趨勢看，二三季度純堿是供需同增市場暢旺的。輕堿需求恢復(fù)情況、浮法玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能回升、光伏玻璃投產(chǎn)進(jìn)度及夏季檢修排產(chǎn)預(yù)期也將逐步獲得市場關(guān)注。5月份純堿期貨主力合約能否在悲觀預(yù)期中見底企穩(wěn)，值得期待?！蔽撼鞣Q。

“對于純堿而言，開工情況持續(xù)處于同期高水平反應(yīng)了市場的實際熱度，不過，4月下旬開始實際庫存有一定增加。短期雖然沒有新裝置的擾動，但也表明5月的供需情況仍有看點?！标懠酌髡J(rèn)為，從策略角度而言，投資者需要時時關(guān)注新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度，并且在這個基礎(chǔ)上關(guān)注一些短期供給的變化，比如進(jìn)口，裝置檢修等因素。在他看來，目前2309月合約短期趨勢仍處于回調(diào)過程，基本面的新變化到盤面的傳導(dǎo)或仍需時間觀察。

在受訪者看來，結(jié)合兩個品種各自的走勢特點，整體的驅(qū)動依舊是多玻璃空純堿。但是5月的變數(shù)在于玻璃產(chǎn)銷回落和日熔的上升預(yù)期，純堿檢修是否增量的預(yù)期。

“玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤已經(jīng)到了部分投資者所認(rèn)為的高位，但是否見頂仍見仁見智?！蔽撼鞅硎?，5月玻璃純堿的預(yù)期博弈或加劇，投資者在順勢參與同時做好風(fēng)險管理非常必要。

（文章來源：期貨日報）

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