橡膠、20號膠(NR)主力合約跌超2%，華泰期貨認(rèn)為，本周下游將陸續(xù)迎來復(fù)工，總體開工恢復(fù)日期較之前預(yù)期略有提前，重點(diǎn)關(guān)注下游需求恢復(fù)力度。泰國主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入原料低產(chǎn)期，原料產(chǎn)出有限，昨天原料市場價(jià)格繼續(xù)回升，橡膠成本端支撐較強(qiáng)。港口船期的部分緩解帶來國內(nèi)港口庫存持續(xù)累庫，后期主要關(guān)注需求的變化，是否會(huì)帶來累庫速度的下降。目前市場因美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快預(yù)期，市場情緒轉(zhuǎn)淡，同時(shí)橡膠自身下游成品庫存還需要消化，沒有看到成品壓力下降之前，預(yù)計(jì)原料采購需求回升有限，短期價(jià)格或維持震蕩走勢。

研報(bào)全文如下

原油端支撐維持 瀝青現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)

能源化工

原油：油價(jià)維持強(qiáng)勢，繼續(xù)關(guān)注烏克蘭局勢進(jìn)展

當(dāng)前國際油價(jià)仍維持強(qiáng)勢，背后的核心驅(qū)動(dòng)在于烏克蘭局勢緊張推漲的地緣政治溢價(jià)。根據(jù)最新消息，美國務(wù)卿宣布關(guān)閉美駐烏克蘭大使館，籠罩在原油市場上的地緣不確定性還在延續(xù)。雖然我們認(rèn)為俄烏間真正發(fā)生戰(zhàn)爭的概率較低，但目前看雙方如果沒有實(shí)際意義上的緩和，高企的原油地緣溢價(jià)也難以回落。因此，當(dāng)下我們需要密切關(guān)注俄烏局勢的進(jìn)展，當(dāng)然另外伊朗核談判的走向也不能忽視，地緣局勢的惡化或緩和都可能引發(fā)原油價(jià)格的大幅波動(dòng)，因此投資者仍需注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

策略：短期中性，油價(jià)位于區(qū)間上沿，中期空頭對待

風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進(jìn)展

燃料油：原油端支撐仍偏強(qiáng)，燃油市場結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)固

當(dāng)下燃料油市場結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)固，整體庫存處在偏低位置，尤其低硫燃料油供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢，在此背景下月差、現(xiàn)貨貼水均維持高位。與此同時(shí)，原油成本端支撐也在持續(xù)走強(qiáng)，烏克蘭局勢的持續(xù)發(fā)酵使得地緣溢價(jià)維持高位，油價(jià)仍處于上漲趨勢，給予高低硫燃料油單邊價(jià)格較強(qiáng)的上漲驅(qū)動(dòng)。短期來看，我們認(rèn)為需要關(guān)注烏克蘭局勢以及伊朗核談判的進(jìn)展，局勢的惡化與緩和都可能導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，并指引FU、LU價(jià)格的方向，需要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

策略：中性偏多

風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅回調(diào)；煉廠開工超預(yù)期；FU、LU倉單注冊量大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；發(fā)電廠需求不及預(yù)期

瀝青：原油端支撐維持，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)

觀點(diǎn)概述：當(dāng)前國內(nèi)瀝青市場仍維持供需兩淡的格局，政策對消費(fèi)的提振幅度暫時(shí)還難以確定，預(yù)計(jì)短期價(jià)格指引更多來自于原油成本端。而當(dāng)下在烏克蘭地緣局勢持續(xù)發(fā)酵的背景下，原油價(jià)格延續(xù)上漲趨勢，對瀝青成本端支撐較強(qiáng)。昨日中石化華東、華南及川渝地區(qū)瀝青價(jià)格上調(diào)50-100元/噸，預(yù)計(jì)今日瀝青盤面將受到提振。不過需要注意當(dāng)下油價(jià)的強(qiáng)勢表現(xiàn)與緊張的地緣局勢密切相關(guān)，未來如果出現(xiàn)緩和則面臨不小的回調(diào)壓力，因此投資者需要對消息面保持關(guān)注。

策略建議及分析：

建議：中性偏多

風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅回落；瀝青煉廠開工率大幅回升；專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期；基建與道路投資力度不及預(yù)期；國內(nèi)遭遇極端天氣

PTA:PTA加工費(fèi)再度回落

一、PX加工費(fèi)仍偏強(qiáng)

浙石化一條200萬噸PX已重啟，福佳大化70萬噸原2月上旬復(fù)工計(jì)劃推遲至2月中旬。但亞洲PX2-3月平衡表預(yù)期延續(xù)去庫，汽油型重整利潤仍好于芳烴型重整利潤，三苯抽提積極性不高，PX加工費(fèi)回調(diào)空間有限。

二、PTA加工費(fèi)再度回落

(1)原油及PX再度強(qiáng)勢的背景下，PTA上漲乏力，PTA加工費(fèi)再度回落。(2)逸盛新材料二期360萬噸計(jì)劃1月底投產(chǎn)后維持5成運(yùn)行，原計(jì)劃在二期投產(chǎn)后，一期360萬噸檢修停車對沖，2.8兌現(xiàn)為逸盛新材料一期360萬噸降負(fù)至5成。另外，逸盛寧波200萬噸于2.10兌現(xiàn)檢修2周。3.1逸盛大化225萬噸裝置檢修計(jì)劃。(3)聚酯開工剛性背景下，PTA2月平衡表累庫速率慢于季節(jié)性，預(yù)計(jì)PTA加工費(fèi)回調(diào)空間有限。

三、聚酯開工仍表現(xiàn)剛性

聚酯開工雖表現(xiàn)剛性，但終端采購意愿仍一般，周一長絲產(chǎn)銷40%，短纖產(chǎn)銷70%

策略建議：(1)逢回調(diào)做多。PTA及PX加工費(fèi)仍有支撐。(2)跨期套利：觀望。

原油價(jià)格大幅波動(dòng)，PTA工廠長約簽訂進(jìn)度，亞洲PX加工費(fèi)改善后的提負(fù)速率，聚酯工廠負(fù)荷剛性維持時(shí)間。

甲醇：西北周初指導(dǎo)價(jià)繼續(xù)補(bǔ)跌

一、內(nèi)地節(jié)后季節(jié)性累庫

(1)內(nèi)蒙北線回落至2050元/噸(-110)，南線2050元/噸(-100)。上周西北季節(jié)性累庫，隆眾西北工廠庫存25.5萬噸(+6.4萬噸)，西北待發(fā)訂單量回落至18萬噸(-3.1萬噸)。庫存壓力下繼續(xù)補(bǔ)跌。西北補(bǔ)跌后，對銷區(qū)套利窗口擴(kuò)大。

二、港口基差仍偏弱

(1)港口基差仍維持在-15至-20元/噸左右。(2)外盤方面，伊朗裝置已前期集中恢復(fù)，僅ZPC一套以及kaveh仍在停車中。同時(shí)關(guān)注伊朗長約簽訂進(jìn)度。東南亞方面，KMI2月中檢修計(jì)劃，后續(xù)馬油、BMC有春檢計(jì)劃。

策略思考：(1)單邊：謹(jǐn)慎觀望。(2)跨品種套利：2月平衡表預(yù)判甲醇累庫速率較PP慢，PP05-3MA05價(jià)差仍是逢高做縮。(3)跨期套利：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)：原料動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)帶來的成本支撐擺動(dòng)，伊朗長約簽訂進(jìn)度

橡膠：市場氛圍轉(zhuǎn)淡，膠價(jià)延續(xù)震蕩

14號，RU主力收盤14615(+130)元/噸，混合膠報(bào)價(jià)13250元/噸(+75)，主力合約基差-840元/噸(-105)；前二十主力多頭持倉108331(+357)，空頭持倉167471(+222)，凈空持倉59140(-135)。

14號，NR主力收盤價(jià)11950(+180)元/噸，青島保稅區(qū)泰國標(biāo)膠1825(+2.5)美元/噸，馬來西亞標(biāo)膠1820美元/噸(+5)，印尼標(biāo)膠1880(+5)美元/噸。

截至2月11日：交易所總庫存248005(+2169)，交易所倉單232760(+4060)。

原料：生膠片60.5(+0.51)，杯膠50(+0.3)，膠水64(+2)，煙片64.61(+0.86)。

截止2月10日，國內(nèi)全鋼胎開工率為9.25%(+6.6%)，國內(nèi)半鋼胎開工率為20.11%(+6%)。

觀點(diǎn)：本周下游將陸續(xù)迎來復(fù)工，總體開工恢復(fù)日期較之前預(yù)期略有提前，重點(diǎn)關(guān)注下游需求恢復(fù)力度。泰國主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入原料低產(chǎn)期，原料產(chǎn)出有限，昨天原料市場價(jià)格繼續(xù)回升，橡膠成本端支撐較強(qiáng)。港口船期的部分緩解帶來國內(nèi)港口庫存持續(xù)累庫，后期主要關(guān)注需求的變化，是否會(huì)帶來累庫速度的下降。目前市場因美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快預(yù)期，市場情緒轉(zhuǎn)淡，同時(shí)橡膠自身下游成品庫存還需要消化，沒有看到成品壓力下降之前，預(yù)計(jì)原料采購需求回升有限，短期價(jià)格或維持震蕩走勢。建議暫時(shí)觀望。

策略：中性

風(fēng)險(xiǎn)：疫情反復(fù)，期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)拉大，需求示弱等。

（文章來源：華泰期貨）

關(guān)鍵詞： 主力合約