油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

(資料圖片僅供參考)

行情回顧：

美聯(lián)儲暫停加息，原油估值回歸，但多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油沿區(qū)間下方寬幅震蕩。

邏輯：

1、宏觀上，6月FOMC會議暫停加息，但點(diǎn)陣圖顯示今年還有兩次共計(jì)50BP的加息，鮑威爾發(fā)言偏鷹，市場暫時(shí)性完全放棄對今年降息的押注。宏觀壓力將在更長周期上打壓油價(jià)。

2、基本面上，目前中、美和ARA的原油庫存都處于高位，沙特7月減產(chǎn)100萬桶/日難以在庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)前對原油價(jià)格產(chǎn)生影響。EIA原油超預(yù)期庫存累庫800萬桶，對油價(jià)形成壓制。

3、下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽油和柴油連續(xù)第二周出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，引發(fā)市場對夏季需求旺季的擔(dān)憂。

4、情緒：市場情緒偏悲觀。在美國是否衰退和中國經(jīng)濟(jì)能否恢復(fù)等關(guān)鍵問題尚未有明確方向前，各方對原油需求預(yù)期分歧較大，宏觀因素和消息層面炒作的影響超過基本面本身。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、債務(wù)上限解決后的流動性危機(jī)；

3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面止跌反彈，山東民用氣價(jià)格上調(diào)，環(huán)比漲30，主流3920-3930元/噸。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量萬噸，環(huán)比減少%。港口庫存萬噸，環(huán)比增加%；

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升，PDH開工%，環(huán)比增加%；

3. 倉單增加，國外液化氣弱勢，7月沙特CP預(yù)期下調(diào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：美聯(lián)儲宣布6月暫停加息，瀝青隨油價(jià)反彈，部分地?zé)掗_工下降，下游需求恢復(fù)有限，總庫存下降。

邏輯：

1、瀝青低位回升，上漲幅度不及油價(jià)，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比下降；

2、國內(nèi)瀝青開工率32%，環(huán)比下降3%，因華北與華東部分煉廠間歇停產(chǎn)。6月份國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為萬噸，環(huán)比下降萬噸，同比增加萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計(jì)146萬噸，環(huán)比減少萬噸。廠庫萬噸，環(huán)比減少萬噸，總庫存下降。山東現(xiàn)貨3710元/噸，低價(jià)資源有所減少，北方剛需支撐，出貨相對流暢。南方臨近梅雨季，下游需求受限。廠家周度出貨量萬噸，環(huán)比減少萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

上周行情回顧：上周TA期價(jià)跟隨原油價(jià)格波動，周五09合約收盤價(jià)為5604，相比上周上漲132；成本端，WTI反彈至美金附近，PTA加工費(fèi)在367元/噸附近，PXN455美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在%附近，逸盛大化375萬噸降負(fù)至5成，威聯(lián)化學(xué)250萬噸計(jì)劃外停車，嘉通250萬噸檢修，個(gè)別裝置負(fù)荷小幅波動；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產(chǎn)，配套生產(chǎn)滌綸長絲；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：

1、PTA存量裝置檢修；

2、PTA社會庫存下降；

3、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單未有明顯改善；2、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周EG期價(jià)震蕩上行，周五09合約期價(jià)4043；MEG港口庫存約萬噸附近，環(huán)比上期減少萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在%（+%），煤制乙二醇開工負(fù)荷在%（+%） ，海南煉化80萬噸裝置預(yù)計(jì)7月份重啟，原計(jì)劃是9月份重啟，衛(wèi)星一條線運(yùn)行中，另一條線重啟時(shí)間待定，陜西榆林180萬噸裝置小幅超負(fù)荷運(yùn)行中，廣匯40萬噸裝置負(fù)荷提升中；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產(chǎn)，配套生產(chǎn)滌綸長絲；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、港口庫存下降；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單未明顯改善；2、煤價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至50%；化纖紗線價(jià)格持穩(wěn)，庫存小累。周度滌綸短纖盤面止跌回升,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷高位，但PX新產(chǎn)能投放；

2、短纖加工費(fèi)偏低，庫存壓力不大；

3、終端需求疲軟，紡紗織布降負(fù)預(yù)期。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；油價(jià)波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉低位震蕩。因美國聯(lián)邦假日，6月19日ICE期棉休市一天。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交持續(xù)低迷；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，成交疲軟。鄭棉維持震蕩整理，CF9-1價(jià)差收于50。

邏輯：

1、棉花庫存下降明顯，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紡紗織布維持高負(fù)荷，原料去庫，成品累庫但仍處于歷史低位；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉低位震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：筑底，不追多。

理由：待興興停車確認(rèn)，謹(jǐn)防情緒性回落。

邏輯：維持觀點(diǎn)，6月關(guān)鍵還在于興興烯烴降負(fù)或停車是否落地。估值方面，對港口波動空間幾無，港口基差已收窄至09+5/0；因內(nèi)地弱勢回調(diào)，對內(nèi)地超跌有所收斂（計(jì)入升貼水）。目前，甲醇處于弱現(xiàn)實(shí)vs強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，市場對政策托底有所期待，但烯烴側(cè)弱點(diǎn)（興興停車預(yù)期）仍將短暫影響MA2309反彈持續(xù)性。若兌現(xiàn)，不排除情緒性回落。若不兌現(xiàn)，則為預(yù)期外。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、海外裝置異動、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差30（0)，基差走弱，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)差。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：美國5月未季調(diào)CPI年率 4%，預(yù)期%，前值%，數(shù)據(jù)偏利好。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（0），基差偏弱，現(xiàn)貨成交持續(xù)轉(zhuǎn)弱；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏弱。

行情跟蹤：上周受宏觀政策影響，原油反彈，商品普漲。浙石化、盛虹煉化純苯裝置意外降負(fù)，苯乙烯隨成本端震蕩上行。周五貿(mào)易商逢高出貨，現(xiàn)貨走弱07+185左右。目前苯乙烯基本面仍然處于上下游雙弱格局疊加市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期增加，雖然短期有反彈，但中期仍然以偏弱思路對待。

向上驅(qū)動：苯乙烯去庫

向下驅(qū)動：上游支撐減弱、下游負(fù)反饋。

策略：中長期逢高空配

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：本周去庫萬噸，更多體現(xiàn)在輕堿需求的好轉(zhuǎn)，重堿漲價(jià)則基本無效，現(xiàn)貨主流成交價(jià)仍在1950元/噸，玻璃廠對堿廠基本不接受漲價(jià)，只接受低價(jià)貨源，當(dāng)前定價(jià)權(quán)偏向玻璃廠，現(xiàn)貨在6月難有持續(xù)挺價(jià)底氣，反彈趨勢偏弱。大投產(chǎn)背景下，現(xiàn)貨降價(jià)壓力較大，去庫導(dǎo)致現(xiàn)貨企穩(wěn)或者漲價(jià)的常規(guī)思路失效，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價(jià)，仍會以降價(jià)維系訂單去庫存為首要目的，整體上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價(jià)去庫存的周期中。 純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價(jià)格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價(jià)空間在。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價(jià)去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1反套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟蹤：玻璃本周去庫%，隨著中游階段性補(bǔ)庫近尾聲，現(xiàn)貨市場在臨近周末情緒轉(zhuǎn)弱，各區(qū)域均有廠家價(jià)格計(jì)劃下調(diào)，同時(shí)玻璃的復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，現(xiàn)貨的持穩(wěn)或難延續(xù)，近期隨著梅雨天氣的來臨，需求或?qū)㈦A段性轉(zhuǎn)弱。當(dāng)前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在資金問題未妥善解決的前提下，預(yù)計(jì)下游不會對原片有較強(qiáng)的補(bǔ)庫驅(qū)動。當(dāng)前宏觀疊加地產(chǎn)政策雖然推出利好，但后續(xù)落實(shí)兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時(shí)間，不宜過早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日盤面先大幅走低后尾有所回升，華東5型基差09-80。電石價(jià)格下降，燒堿價(jià)格下降，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤增加。社會庫存環(huán)比累庫，外盤報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。但地產(chǎn)宏觀預(yù)期較好，短期PVC將謹(jǐn)慎看多。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價(jià)格低位。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏多

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC去庫不及預(yù)期。

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